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冰岛经济崩溃全程回放

1. 勤劳勇敢的冰岛人民，世代以打渔为生。

2. 某天，大家意识到：打渔来钱太慢了，咱们来开银行、做金融吧。

3. 于是，冰岛的银行大量从国外银行贷款，一麻袋一麻袋钱运回家后转身又做起了放贷人。在过去那些美好的日子里，冰岛人迅速富了起来——因为可以从银行低息贷款——大家纷纷借钱买房买车买衣服，赶上个黄金周、黄金假什么的还出国旅旅游，去去比较大的城市比如铁岭之类的。

4. 冰岛的银行因此累积了大量的债务。没关系，拆东墙补西墙，借新钱还旧债。冰岛的银行从世界各地其它银行低息借入大量资金，然后要么还之前欠下的债，要么拿去投资。总之，债务是越积越多。像不像一位没有自制力的购物狂在使用多张信用卡？

5. 不幸，次贷危机爆发。到今年夏天，世界各地的银行都不愿意借钱给其它银行了。老子自己资金周转都困难、没钱买酒喝了，你还要借钱买烟抽？冰岛的银行开始借不到钱了……

6. 冰岛最大的三家银行总资产累计1000亿欧元（其中大部分是借来的），而冰岛的外汇储备只有20亿欧元、07年GDP只有100亿欧元。要还钱咋办？多印点儿本土货币——冰岛克朗，行不行？

7. 答案是不行。冰岛不是美国——美国欠了钱可以大量印制美元，因为美元是世界货币，欠你1000美元我印出1000美元还你就是；而冰岛欠别人1000美元，只能先印出价值1000美元的冰岛克朗兑换成美元，然后再拿去还债。但问题就在这儿：美国凭借其强大的经济实力和地球村“村长”的地位，可以喷着唾沫星子说它印出来的钱值钱；你个小小的“村民”凭什么说你印出来的那些纸就值1000美元呢？美元说穿了就是“白条”，白条只有村长才能打嘛！

8. 因此，如果加印冰岛克朗，只会使其汇率降低，即冰岛钱变得不值钱。投资者担心发生这种事，开始大量抛售冰岛克朗，于是克朗掉价；而冰岛这个国家除了鱼之外几乎什么物品都要靠进口，所以克朗掉价导致汽车、食品、家具等商品价格上涨——此所谓通货膨胀——最近的通胀率已达14%。

9. 银行发放的满足了老百姓虚荣心和腐败身的绝大多数贷款，或者和通胀相关，或者需要以外币偿还，所以通胀升温和克朗走低均会推高这两类贷款的还款额。在通胀升温和克朗走低这两只老虎的夹击之下，老百姓欠的钱超出了他们自己心理、生理和物理承受范围，还不起了。外欠屁股债，内有穷光蛋，冰岛的银行挺不住了，银行业的状元、榜眼和探花相继宣告破产，烂摊子交给政府来收。冰岛经济崩溃。

世人为了纪念这一事件，作歌一首：两只老虎，两只老虎，来得快，来得快；一只叫做通胀，一只叫做克朗，全玩完，全玩完……

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[ZT]通俗易懂:算一下美国金融危机有多严重

危言

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市
资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构
采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit
Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过
什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看
到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，
为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。

一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行
A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借
900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产
而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资
产还欠15亿。

二。 CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒
险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫 CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保
险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千
万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如
违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险
，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的
生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违
约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家
违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖
对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

三。 CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这
100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿
到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这
样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批
CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产
品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买
了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市
场总值已经抄到了62万亿美元。

四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从
根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次
级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为
，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住
房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷
款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们
可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为
他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟
着赚钱。

五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急
得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，
把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也
亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保
险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突
然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约
率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏
损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G
濒临倒闭。

六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A
采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临
破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,
A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭
大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿
美元全部由美国纳税人支付。

七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设
其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是 300亿的200倍。如果说美
国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政
府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取
什么措施，美元大贬值已经不可避免。


以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。

参考文献

［1］The Real Reason for the Global Financial Crisis…the Story No One’s
Talking About
http://www.moneymorning.com/2008/09/18/credit-default-swaps/